2025年半年报点评：主业稳健切入AI眼镜赛道成长可期

功绩摘要：2025上半年公司实行营收4.0亿元，同比+3.7%；实行归母净利润9550.6万元，同比+7.4%；实行扣非净利润8272.4万元，同比+9.6%。利润增速疾于收入，首要得益于产物机合优化及用度管控效能晋升。单季度2025Q2公司实行营收2.0亿元，同比+4.7％；实行归母净利润4835.8万元，同比+3.4%；实行扣非后归母净利润4114.7万元，同比+1.1%。

毛利率同比回落，用度管控效能晋升。2025年上半年，公司集体毛利率为57.9%，同比-1.5pp，首要系原料本钱上升影响。用度率方面，25H1公司总用度率为31.4%，同比-3.1pp，个中发卖/收拾/财政/研发用度率折柳为17.0%/9.4%/0.1%/5.0%，同比-2.2pp/-2.2pp/+0.1pp/+1.2p，研发用度同比增加35.5%，首要系加大专利储藏。归纳来看，25H1净利率为23.9%，同比+0.8pp。单季度25Q2毛利率为57.3%，同比-3.4pp；净利率为23.9%，同比-0.3pp。

主旨产物需求彰显韧性，机合升级趋向鲜明。剔除海外营业的晦气影响，2025H1镜片营业同比+5.4%。惯例镜片中，明星产物“PMC超亮”系列显露杰出，2025H1同比+31.8%，三大明星产物正在惯例镜片收入中占比达55.8%，高毛利产物收入占比陆续晋升。近视收拾产物方面，25H1“轻松控”系列发卖额8167万元，同比+7.3%，剔除召回影响后为9012万元，同比+18.4%，增速持重。

AI眼镜光学供应链组织加快，深化终端与医疗渠道互助。2025H1公司正式成为小米AI眼镜的官方独家光学互助伙伴。公司诈欺其笼罩宇宙的400余家线下互助门店搜集（蕴涵宝岛、千叶、博士等），为小米AI眼镜用户供应专业的验光、定制与交付效劳。从初期商场反应看，该互助形式功效明显。配套镜片的均匀零售单价（ASP）高达800元驾御，远超商场预期，且消费者方向于拣选高附加值的功用性镜片。同时，25年8月，公司与爱尔眼科订立了通盘计谋互助同意，为公司近视收拾产物的专业渠道发卖翻开了宽阔空间。

赢余预测与投资发起。估计2025-2027年EPS折柳为1.01元、1.15元、1.34元，对应PE折柳为45倍、40倍、34倍。斟酌到公司产物机合陆续优化，切入智能眼镜赛道生长可期，撑持“持有”评级。

危害提示：行业比赛加剧的危害；原原料本钱大幅震撼的危害；渠道扩张进步不足预期的危害；新品施行不足预期的危害。