短剧与AI双轮驱动盈利拐点可期

环球AI生态平台构修者，AIGC与出海交易协同兴盛夯实竞赛力。公司深耕环球化科技构造，以“科技+环球化”策略为引颈，缠绕AIGC、社交文娱及逛戏等众个中枢界限协同推动，打制环球领先的AI工夫与利用生态。旗下AI大模子平台“天工Skywork”接连升级，构修征求文本天生、众模态意会与智能交互正在内的充裕产物矩阵，赋能内容创作与虚拟人等众元场景。逛戏交易接连拓展众品类、环球化的精品矩阵，深化内容与AI工夫交融立异。改日，公司将依托中枢工夫上风与环球化运营才略，接连拓展“AI+”界限，打制具有环球竞赛力的智能科技企业。

功绩方面，25H1公司达成买卖收入37.33亿元，同比+49.23%，短剧交易和广告交易成为拉动收入的主力引擎；归母净利润-8.56亿元，同比-119.86%；扣非后归母净利润-8.59亿元，同比-110.90%，利润端承压要紧由三方面成分叠加：一是AI研发接连加入，研发用度达7.98亿元；二是发卖用度同比大增95.57%至18.28亿元，要紧为AI与新利用的商场投放；三是投资交易平允代价更改为-3.81亿元，进一步拖累利润体现。分季度看，Q1/Q2公司阔别达成营收17.64/19.69亿元，同比+46.07%/+52.17%；归母净利润阔别为-7.69/-0.87亿元，同比-310.32%/+57.10%，二季度亏折环比大幅收窄，要紧因运营功用提拔及投资交易环比转正，反应出公司筹办质地改观趋向。分交易看，广告交易达成营收14.33亿元/同比+61.05%；短剧平台交易达成收入5.83亿元，寻求交易/社交搜集交易阔别达成营收6.91/6.79亿元，同比+10.89%/-0.01%。

海外中枢交易保守增加，为AI策略推动供应坚实维持。陈述期内，公司达成买卖收入37.33亿元，个中海外收入达34.41亿元，同比增加56.02%，占总收入比重提拔至92.17%，邦际化运营才略强劲。细分交易中，Opera寻求交易收入6.91亿元，同比增加10.89%，毛利率维护正在95.37%的高秤谌，环球活动用户抵达2.89亿；海外社交搜集交易达成收入5.20亿元，同比增加10.20%，毛利率为74.58%；广告交易收入14.33亿元，同比大幅增加61.05%，毛利率为44.58%；逛戏交易赓续维持高毛利特征，毛利率秤谌约98.8%。咱们以为，Opera目今2.89亿MAU为公司新产物供应壮健导流渠道，叠加海外众元化交易体现卓越，希望为AI利用早期冷启动供应助力，同时为公司供应安宁现金流维持历久加入。

AI全栈构造加疾推动，模子迭代修筑工夫护城河。25H1众模态、视频、音乐、宇宙模子等众款中枢模子汇集公布，遮盖Skywork-R1V、SkyReels、Mureka、Matrix等众个前沿宗旨，并已达成部隔离源，踊跃构修开采者生态。正在众个症结工夫界限达成明显开展：①深化研习方面，Skywork-Reward-V2以立异协同形式打点杂乱偏好，正在七大主流评测中整个领先；②众模态界限，Skywork-R1V3.0正在MMMU评测中得回76.0高分，SkyworkUniPic2.0以轻量架构达成图像天生、编辑与意会一体化，机能超越参数目更大的主流模子；③视频天生方面，SkyReels-V2冲破无穷时长天生瓶颈，SkyReels-A3达成全模态音频驱动数字人创作；④AI音乐宗旨，MurekaV7.5明显提拔中文歌曲人声自然度与情绪外达；⑤空间智能方面，Matrix-3D援助从单张图像天生高质地可寻找3D场景，Matrix-Game2.0达成高帧率及时长序列交互天生，为逛戏与虚拟实际等利用供应援助。

AI贸易化旅途清爽，改日交易收入放量可期。陈述期内，公司汇集推进AI工夫向适用化、产物化转化：5月公布天工超等智能体（SkyworkSuperAgents），整合DeepResearch工夫，具备一站式天生文档、PPT、外格、网页及众媒体内容的才略，正在GAIA评测中以82.42分位列环球第一；短剧平台DramaWave年化流水收入（ARR）冲破2.4亿美元，通过AI工夫达成内容本土化、素材自愿天生与众语种适配，推进运营功用明显提拔，公司进一步设定2025年末抵达3.6亿美元的流水主意；Opera系列产物接连进化，Aria助手效用陆续充裕，Neon浏览器从新界说浏览体验，推进AI才略正在浏览器端的深化落地；其它，截止2025年三月底，AI音乐平台Mureka年化流水已达1200万美元，AI社交LinkyDAU达数十万，造成初阶收入领域。AI视频与AI逛戏交易尚处早期孵化阶段，后续放量可期。跟着AI利用产物连绵进入贸易化阶段，公司众元收入构造正正在造成。

投资提议：公司正处于AI策略由加入向得益过渡的症结阶段，短剧与AI利用矩阵双引擎构造已初阶造成，收入增加具备接连性，古代交易安定保证加入节拍。若下半年贸易化旅途加快验证，商场希望重估其滋长性与策略兑现才略。估计2025-2027年公司归母净利润阔别为-3.54/-0.58/1.17亿元，EPS阔别为-0.28/-0.05/0.09元，目今股价对应PE阔别为-150/-916/454倍，初次遮盖，赐与“买入”评级。

危机提示：环球宏观交易计谋震撼危机；数贸中央招商与投运节拍不足预期；AI交易贸易化落地开展不足预期；囚系计谋更改危机。