2025年业绩预告点评：业绩符合预期scale-up打开空间

事宜：公司颁发2025年功绩预告。2025年公司估计告竣归母净利润98至118亿元，同比拉长89.50%至128.17%；扣除非通常性损益后的净利润估计为97亿至117亿元，同比拉长91.38%至130.84%。2025年局部性股票慰勉安置、员工持股安置等事项确认股份付出用度，导致归属母净利润省略约2.23亿元；美元汇率接续下跌出现汇兑吃亏，导致归母净利润省略约2.70亿元；确认投资收益及平允价格改变损益，带来归母净利润扩展约2.96亿元。公司功绩契合市集预期。

800G、1.6T需求高景气+硅光加快排泄，公司利润率仍处上升通道。咱们以为正在产物价值按常规年降的靠山下，公司仍能依旧利润率高拉长的势头，要紧系800G出货范畴一连增加摊薄本钱，毛利率更高的1.6T硅光模块起量产物构造优化。咱们以为后续跟着公司出货范畴进一步增加、硅光占比晋升、硅光芯片集成度进步、1.6T上量，公司利润率后续拔升空间值得等待。

公司接续促进扩产，加大研发参加构造前沿产物。公司接续促进铜陵旭创高端光模块家产园三期项目等募投项目起色，公司高端产物闭系配套产能将进一步开释。公司告成研发3nm1.6T OSFP2xFR4光模块和800GLR2OSFP闭系精简型光模块，并正在OFC2025现场呈现。公司行动与大客户干系慎密的环球头部厂商，可能对接到主流客户需求，同时扩产有序促进。咱们看好公司正在一连增加产能、晋升高端产物交付才智的同时，扩充更众高端产物线落地，依旧行业内的领先位子。

AI算力需求接续高增，乘数效应下光通讯需求发生。一二线云厂商血本付出依旧强劲态势，Marvell预测2025年四大云厂合计CapEx估计超3000亿美元，要紧用于AI数据中央开发和加快器采购。一线云厂自研ASIC出货希望迅疾拉长，ASIC比拟GPU单卡功能略差但性价比更高，“单元美元”可能买的、需求买的算力卡及配套扩展，云厂血本开支投向或正在家产链再分拨，家产链增速希望高于云厂血本开支增速。咱们以为正在推理场景中，基于TCO、用户体验、模子才智的归纳考量，正催生出对更大范畴算力互联需求，公司行动环球光模块龙头厂商希望充斥受益光互联增量。

节余预测与投资评级：探求1.6T上量和scale-up前景晴明，咱们上调公司节余预测，估计公司2025-2027年归母净利润为100.8/210.3/299.0亿元（原值为99.0/144.1/183.9亿元），2026年2月2日收盘价对应2025-2027年PE离别为65/31/22倍，看好公司受益家产趋向，高端产物放量，庇护“买入”评级。

危害提示：算力需求不足预期；客户开发与份额不足预期；产物研发落地不足预期；行业逐鹿加剧；原质料供应紧缺；家产技巧迭代。